2017营收6.2亿元,同比增长91.6%,归母净利0.23亿元,同比增长123.9%。非经常性损益中非流动资产处置损益(或为处置原有桥梁业务)为1.44亿元,非经常性损益合计1.05亿元。截至17年底,公司预收账款9534万元,此前,公司公告预计18Q1亏损2500万至3500万元,主要系体内两学校处于培育期所致。子公司凯文智信(海淀学校)17年收入6498万元,亏损1721万元;文凯兴(朝阳学校)收入1223万元,亏损3203万元。
   
2017年毛利率增加8.59pct至4.38%,由负转正,改善较为明显;净利率增加34.1pct至3.16%。分季度来看,Q1-4季度毛利率分别为10.64%(+5.37pct)、5.38%(-7.55pct)、11.66%(45.08pct)、-8.96%(3.67pct)。期间费用率同比减少3.2pct至18.5%;其中,销售费用率增加0.5pct至1.61%,其原因系本期教育业务广告宣传费投入所致;管理费用率减少3.74pct至11.27%,其原因系本期随着教育业务开展,相关投入较大所致;财务费用率增加0.03pct至5.62%,其原因系本期利息增加所致。
   
目前,凯文教育主要业务领域为①国际学校领域,拥有两所位于北京市的K12国际教育学校,即北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校。②体育培训及营地教育领域,凯文学信体育投资公司作为青少体育培训项目运营平台,以实体学校一流体育设施和全球顶级体育专业合作伙伴为依托,打造中国领先青少年体育教育平台。③品牌输出与升学培训领域,整合国内外顶尖、成熟国际教育理念和体系,建立优秀师资发掘、储备体系、国际化教师培训与教材研发系统,建立了以凯文为品牌的管理服务输出平台。
   
维持盈利预测,给予买入评级。实控人海淀国资委教育资产优厚,凯文海淀携手清华附,借力其优质国际教育办学经验加快自身发展,缩短培育期打造良好口碑;凯文朝阳增加高端艺术体育等素质培训,实现差异化定位。未来通过自建和管理输出进行外延扩张。公司是A股教育资源禀赋最强的龙头型公司,专注打造高端优质国际教育品牌。由于目前公司两所学校尚处于培育期,我们预计公司18-20年EPS分别为0.06/0.24/0.47元。
   
风险提示:优秀师资人才市场竞争加剧,政策风险